Звіт MicroStrategy за другий квартал зафіксував чистий збиток у розмірі 8,22 мільярда доларів та представив нову метрику — BTC Hurdle ARR. Примітно, що власна дохідність від біткоїна компанії наразі нижча за цей показник.

Компанія встановила порогову ставку на рівні 10,8%, тоді як річна дохідність від біткоїна склала 4,5%. Фінансовий директор Ендрю Кан назвав цю цифру фактичною вартістю залучення капіталу.

MicroStrategy опублікувала дані BTC Hurdle ARR та Net Bitcoin Per Share на своєму сайті одночасно з фінансовим звітом. Разом ці показники мають продемонструвати, чи перевищує приріст біткоїна у портфелі компанії виплати кредиторам та власникам привілейованих акцій.

Кан сам пояснив сутність цього тесту.

«Наш BTC Hurdle ARR на рівні 10,8% — це поточна фактична вартість фінансування. Якщо BTC ARR вищий за цю ставку, Net BTC Per Share фіксує позитивний спред і зростає швидше за біткоїн», — зазначив Ендрю Кан, фінансовий директор MicroStrategy, у своїй заяві.

Підписуйтесь на наш X — новини виходять у прямому ефірі

Однак, порівняння не зовсім коректне. MicroStrategy не розкрила актуальне значення BTC ARR, а показник BTC Yield відстежує приріст на акцію за певний період, а не в річному обчисленні.

Проте, загальний напрямок можна оцінити. Дохідність у 4,5% за період з 1 січня до 26 липня в річному перерахунку становить близько 8%, що вказує на недоотримання приблизно трьох відсоткових пунктів.

Виходячи з логіки компанії, негативний спред свідчить про те, що Net Bitcoin Per Share не випереджає динаміку самого біткоїна. Інвестори, які розраховують на кредитне плече через MSTR, наразі платять за фінансування більше, ніж приносить сама стратегія.

Це не перший випадок, коли порушується питання щодо прозорості цієї стратегії. Питання до нової методики супроводжують MicroStrategy протягом усього 2026 року, так само як і падіння премії у вартості акцій MSTR відносно біткоїн-активів.

Порогова ставка зростає залежно від витрат MicroStrategy на залучення коштів. Продаж STRC приніс за рік 7,53 мільярда доларів — зростання на 254%. Менеджмент підвищив дохідність за цими привілейованими акціями до 12%.

Лише на виплату привілейованих дивідендів у кварталі було витрачено 400,7 мільйона доларів — роком раніше ця сума становила 49,1 мільйона доларів. Для покриття цих виплат компанія продала приблизно 218,4 мільйона доларів у біткоїнах.

Квартал видався складним. Знецінення активів на 8,32 мільярда доларів призвело до чистого збитку у 8,22 мільярда доларів, або 24,45 долара на розбавлену акцію. При поточній ціні біткоїна близько 64 713 доларів портфель із 843 775 монет оцінюється на 8,9 мільярда доларів нижче його собівартості у 63,69 мільярда доларів.

Динаміка ціни біткоїна, джерело: BeInCrypto

Засновник і виконавчий голова Майкл Сейлор вважає минулий період не кризою, а етапом переходу.

«В умовах зниження інтересу до біткоїна та скепсису на ринку ми продовжуємо розвивати бізнес-модель та формувати новий клас активів — Digital Credit», — зазначив Сейлор.

Деякі дані звітів підтверджують таку оцінку. Обсяг конвертованих облігацій знизився з 8,21 мільярда доларів до 6,71 мільярда доларів — після травневого викупу зі знижкою 8% до номіналу. Дохід від програмного забезпечення зріс на 6,9% до 122,4 мільйона доларів.

Резерв у 3,75 мільярда доларів дозволить покривати дивіденди та відсотки протягом 2,1 року — термінових ризиків для компанії немає, хоча довгострокова стійкість STRC викликає питання. Головна інтрига — чи вдасться вийти в плюс до вичерпання резерву.

Подробиці можна знайти на сайті: cryptocurrency.tech