Ethereum: Криза ідентичності на тлі відтоку розробників та фінансового тиску

На тлі тривалого бокового руху ціни Ethereum, учасники ринку переключили свою увагу з майбутніх оновлень мережі на обговорення внутрішніх “проблем” екосистеми. Попри рекордну частку ETH у стейкінгу, у проєкті спостерігається розкол: лише за останній рік Ethereum Foundation (EF) покинуло понад вісім ключових розробників. У цьому аналізі ми заглибимося в системну кризу, яка зачепила токеноміку, управління та кадровий склад EF. Ми також спробуємо розібратися, як конфлікт інституційного бачення другої за капіталізацією криптовалюти пов’язаний з безкомпромісністю Віталіка Бутеріна та продажами ETH ранніми інвесторами епохи ICO.

Ethereum десятий місяць поспіль демонструє слабкість щодо вартості біткоїна. На момент написання котирування пари ETH/BTC знизилися до позначки близько 0,026 BTC. У доларовому еквіваленті друга за капіталізацією криптовалюта впала на 68% нижче історичного максимуму ( $4889, що приблизно дорівнює 180 000 ₴), зафіксованого у серпні 2025 року, і становить близько $1600 (приблизно 60 800 ₴).

Денний графік пари ETH/USD на біржі Binance. (11.06.2026). Джерело: TradingView.

На тлі зниження короткострокового торговельного інтересу, монета дедалі частіше розглядається довгостроковими інвесторами як інструмент для отримання додаткового доходу. Згідно з даними Dune, станом на 11 червня 2026 року кількість заблокованого в стейкінгу ETH досягла історичного максимуму (ATH) на рівні 39,51 млн, що становить 31,71% від загального обігу.

Джерело: Dune/hildobby.

Ethereum переживає глибоку кризу ідентичності та економіки: відтік активності в L2-мережі позбавив базовий блокчейн левової частки комісій. На тлі цінової стагнації та зростаючого розчарування інвесторів, загострилися й внутрішні проблеми в структурі управління.

Одним із тригерів поточної турбулентності стала безпрецедентна кадрова ротація в EF.

• У листопаді 2025 року проєкт залишив розробник Петер Сіладьї. Він вважав, що учасникам, залученим до життя EF, недоплачують за їхні зусилля. Окрім того, на його думку, Віталік Бутерін одноосібно визначає напрямок розвитку екосистеми.
• У 2026 році розпочалася перебудова управлінського складу. Томаш Станчак пояснив своє рішення бажанням повернутися до практичної розробки, зокрема до створення агентних ШІ-систем.
• Квітень приніс операційні втрати. Одночасно про свій вихід оголосили Джош Старк – ветеран із семирічним стажем, який курував ініціативу Trillion Dollar Security, – і Трент Ван Еппс. Останній залишився в екосистемі Protocol Guild.
• Особливо показовою стала динаміка травня, коли організацію почали залишати архітектори базового рівня консенсусу. 19 травня 2026 року Карл Бікхузен, ветеран із семирічним стажем, який стояв біля витоків Beacon Chain, подав заяву про звільнення. Своє рішення він дипломатично пояснив бажанням присвятити час новонародженій дитині. Однак криптоспільнота звернула увагу на контекст: разом із ним EF залишив Джуліан Ма, пропрацювавши чотири роки в проєкті FOCIL, який відповідав за захист мережі від цензури.

Одночасний вихід фахівців, які забезпечували фундаментальну архітектуру мережі, став для ринку явним сигналом системного розладу всередині команди.

За кадровими перестановками стоїть і ідеологічний злам. 13 березня 2026 року EF опублікувала програмний документ “The Promise of Ethereum: Introducing the EF Mandate”, який закріпив чотири пріоритети розвитку: стійкість до цензури, відкритість, приватність та безпека. У мережі циркулюють чутки, що частину співробітників поставили перед вибором: підписати документ або піти.

У кулуарах ситуацію пов’язують не лише зі зміною поколінь, а й із фінансовим тиском. Щоб компенсувати операційні витрати та не лякати ринок постійними продажами активів, керівництво пішло на безпрецедентний крок. У березні 2026 року Ethereum Foundation повідомила про переведення перших 72 000 ETH у стейкінг через систему DVT-lite.

Продажі ETH ранніми інвесторами та кітами

У 2026 році аналітики помітили прискорення темпів переведення ETH “китами” епохи ICO та великими власниками. У деяких випадках після транзакції спостерігався планомірний або прискорений розпродаж активів:

• У квітні один із “китів” реалізував 11 552 ETH (близько $23,4 млн, або приблизно 885 000 ₴), використавши отримані USDC на платформі Aave під фіксовану відсоткову ставку.
• У тому ж місяці старий адрес переказав 10 000 ETH (близько $22,88 млн, або приблизно 869 000 ₴) на новий рахунок після майже 11 років простою. Аналітики розцінили цей крок як класичну підготовку до позабіржової угоди або плавний розпродаж через маркетмейкерів.
• У травні адрес з 11-річною історією поетапно вивів понад 12 000 ETH на біржу OKX, використовуючи мультисиг-архітектуру для плавного розподілу активів.
• У середині червня учасник Genesis-блоку переказав на біржу Kraken 3000 ETH.
• Наприкінці місяця зі “сплячого” гаманця пішло 2000 ETH (понад $4,2 млн, або приблизно 159 600 ₴) після 10 років відсутності активності.

Продажі інвесторів, чия ціна входу становила $0,31, надсилають ринку тривожний сигнал: потенціал вибухового зростання ETH в поточних макроекономічних умовах невизначеності та тиску на ринок криптовалют вичерпаний.

Токеномічна криза: як оновлення перетворилися на проблему

Щоб зрозуміти, чому найбільші власники ETH виходять з позицій, потрібно спочатку розібратися, як саме головний технологічний успіх Ethereum перетворився на його економічну проблему.

Переломним став березень 2024 року – оновлення Dencun та набуття чинності EIP-4844. Протокол надав роллапам власний дешевий спосіб публікувати дані на L1 через механізм BLOB-транзакцій, знизивши вартість у 10-100 разів. Активність хлинула на другий рівень, а базовий блокчейн втратив основне джерело комісійного доходу. Після наступного оновлення Pectra у травні 2025 року середньодобовий обсяг спалених монет впав до 3,26 ETH, втративши за рік 71%.

Механізм EIP-1559, який став основою наративу про “ультразвукові гроші”, перестав працювати.

За даними Token Terminal, на початку 2025 року добовий дохід від комісій мережі сягав $40 млн (приблизно 1 520 000 ₴), але потім стагнував до локального екстремуму 2026 року на позначці ~$10 млн (приблизно 380 000 ₴).

Джерело: Token Terminal.

В результаті Ethereum перейшов у зону м’якої інфляції. За даними Ultrasound Money, на момент написання річний приріст пропозиції ETH становив близько 0,82%.

Джерело: Ultrasound Money.

У момент очевидних проблем Віталік Бутерін зробив те, чого від нього найменше очікували інвестори, — надав ситуації інтелектуальне обґрунтування. 3 лютого 2026 року він заявив, що концепція роллапів як “брендованих уламків” Ethereum “більше не має сенсу”. Фактично співзасновник мережі відмовився від концепції, за якої зростання економіки роллапів автоматично транслювалося б у цінність базового токена. Натомість Бутерін запропонував розглядати L2 як широкий “спектр” мереж з різним ступенем прив’язки до безпеки Ethereum — від повністю успадкованої до вельми умовної.

Для інвесторів, які будували позиції на тезі “чим більше L2, тим дорожче ETH”, це прозвучало як офіційний вирок.

Символом зруйнованого наративу став кейс Девіда Гоффмана — співзасновника Bankless і, мабуть, головного євангеліста Ethereum останніх років. 26 травня він опублікував есе “Why I Sold My ETH”, яке миттєво стало вірусним.

За його словами, теза “ETH — це гроші” загалом відбулася, просто не в тому масштабі, на який розраховували її прихильники:

“Ethereum технічно переміг, однак ринок більше не готовий агресивно переоцінювати ETH як монетарний актив”.

Гоффман вказав на головне протиріччя: мережа свідомо обрала найскладніший шлях — відкриті екосистеми, децентралізація, масштабування через L2-рішення та побудова інфраструктури як суспільного блага. За його словами, цей вибір зробив Ethereum фундаментом для стейблкоїнів, DeFi та RWA, але одночасно дозволив основній економічній цінності витекти повз базовий токен.

При цьому автор додав, що, як і раніше, “надзвичайно оптимістичний” щодо Ethereum як технології та очікує його розвитку в майбутньому.

Свою думку також висловив колишній дослідник EF Данкрад Файст. Фахівець запропонував створити нову організацію для “порятунку” Ethereum. Структура має отримати стартове фінансування у розмірі $1 млрд (приблизно 38 млн ₴). Він також рекомендував сформувати раду з людей, які “хочуть, щоб ETH зростав”, і призначити “компетентного лідера, який хоче боротися”.

7 червня співзасновник Ethereum та голова Consensys Джозеф Любін в інтерв’ю CoinDesk назвав критику EF наслідком невірного розуміння ролі фонду. На його думку, організація повинна зберігати нейтралітет щодо екосистеми і не поєднувати розвиток протоколу з комерційними завданнями, а поточна реорганізація не є ознакою кризи.

Централізація влади та конфлікт ідеологій

Кадрові втрати фонду, зруйнована токеноміка, тихий вихід ICO-кітів можна трактувати як симптоми різних хвороб. Але є і єдиний діагноз, який об’єднує їх в одну картину: Ethereum керується людиною з принципово іншим визначенням слова “успіх” і розумінням природи грошей.

Критика на адресу Бутеріна як центру тяжіння всіх ключових рішень звучить не перший рік. Форму конкретного звинувачення їй надав співзасновник Ethereum та Cardano Чарльз Хоскінсон. У вересні 2024 року він заявив, що блокчейни змушені або залишатися вічно простими, як біткоїн, або “обирати короля”. Ethereum, на його думку, зробив другий вибір.

“Всі чекають від нього дорожньої карти та натхнення. Він єдина людина, яка має достатньо сили, щоб згуртувати людей. Якщо його прибрати з рівняння, як виглядатиме наступний хардфорк і як швидко вони зможуть його провести?” — поставив питання Хоскінсон.

Щоб розібратися, наскільки ці звинувачення в “диктатурі” справедливі, потрібно зрозуміти, як в Ethereum приймаються рішення на практиці. Формально процес відкритий для всіх: будь-яка зміна протоколу проходить через механізм EIP. Фінальне включення в апгрейд узгоджується на регулярних координаційних сесіях, де представники всіх незалежних клієнтських команд виробляють технічний консенсус.

У Бутеріна немає права вето. Однак його пости в соцмережах фактично визначають, які дослідницькі напрямки стають пріоритетними. А підтримка або критика конкретного EIP — це сигнал, який команди розробників не можуть ігнорувати через його авторитет та аргументованість.

Найбільш наочний приклад того, як ця влада працює в реальності — і одночасно найбільш гостра точка конфлікту з інституційним капіталом — це історія з FOCIL. У лютому, під час одного з останніх зібрань під керівництвом Алекса Стоукса, механізм FOCIL офіційно включили до складу майбутнього апгрейда Hegota, запланованого на другу половину 2026 року. EIP-7805 зобов’язує валідаторів включати в блоки всі дійсні транзакції — зокрема ті, що стосуються адрес під санкціями OFAC. Якщо запропонований блок їх ігнорує, ланцюжок автоматично відділяється від нього. Для криптовалютних бірж, які прагнуть до регуляторної чистоти, та для інституційних валідаторів — це прямий виклик. Бутерін же у відповідь на критику написав, що будує “Ethereum за принципами шифропанку, без компромісів”.

Цей момент викриває головний ідеологічний конфлікт. Венчурні фонди та інституційний капітал орієнтуються на квартальні метрики: ціна токена, обсяг спалювання, конкурентоспроможність L1 за TPS. Бутерін мислить в іншому регістрі, де ціна ETH — побічний ефект, а мета — створення блага як такого.

Зрозуміти проблеми навколо Ethereum можна, якщо прийняти, що образ мислення Бутеріна — це певна константа, якою він не пожертвує заради мінливості економічних процесів, нехай навіть на шкоду вартості криптовалюти.

Це непопулярна позиція, розрахована на аудиторію, але наріжний камінь, без якого не існувало б другої за капіталізацією криптовалюти.

Розв’язка цього конфлікту не передбачає переможця в класичному сенсі. На даному етапі Ethereum не в змозі задовольнити одночасно обидві сторони: архітектура мережі, заточена на нейтральність і цензуростійкість, структурно несумісна з вимогами інституційного капіталу. Це не управлінський провал, а усвідомлений вибір, зроблений одного разу і послідовно захищуваний.

Відтік роздрібного капіталу та фіксація прибутку “китами” — це комісія, яку екосистема платить за спробу побудувати розрахунковий шар, здатний пережити своїх творців.

---

Порада від Business News:

Цей аналітичний матеріал допоможе вам глибше зрозуміти поточний стан та внутрішні виклики екосистеми Ethereum. Розуміння причин відтоку розробників, зміни в токеноміці та стратегічних рішень команди може стати ключовим для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень щодо ETH та оцінки довгострокових перспектив проєкту.

Дізнатися більше на: cryptocurrency.tech